افتتح زوج EUR/USD تداولات الأسبوع بهدوء، دون تغيير فعلياً عن إغلاق يوم الجمعة. في أواخر الأسبوع الماضي حاول المشترون على اليورو بناء حركة تصحيحية صعودية انطلقت من مستوى الدعم عند 1.1360 (الحد السفلي لبولينجر باند على الرسم البياني لـ4 ساعات)، لترفع الزوج إلى 1.1412، لكنهم فشلوا في الثبات داخل نطاق 1.14. تلاشى الزخم الصعودي، ولم ينجح البائعون في استعادة السيطرة، مما ترك الزوج عالقاً ضمن نطاق 1.1360–1.1430 (حدود بولينجر باند على الإطار الزمني لـ4 ساعات).
استنادًا إلى العوامل الأساسية، تبدو مبررات قوة الدولار مقنعة، وهو ما من شأنه أن يضغط على زوج EUR/USD. نتيجة اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر لم تكن متشددة فحسب، بل شديدة التشدد؛ إذ لم يكتفِ البنك المركزي برفع سعر الفائدة، بل ألمح فعليًا إلى مزيد من التشديد. وفي الأيام التي تلت الاجتماع، صرّح عدد من مسؤولي الفيدرالي (Williams وBarr وCollins وPolson وHammack وBarkin) بشكل صريح بأن زيادة أخرى في سعر الفائدة ستكون على الأرجح ضرورية.
في هذا السياق، جاءت بيانات مؤشر مديري المشتريات في الولايات المتحدة مفاجِئة على الجانب الإيجابي؛ إذ قفز المؤشر المركب إلى مستوى 58.4، وهو الأعلى في خمس سنوات. وعلى عكس الأشهر الأخيرة التي قاد فيها قطاع الخدمات النمو، عاد مؤشر التصنيع بقوة في سبتمبر مسجلًا 58.7. وقد دفعت قوة الطلب المحلي الطلبات الجديدة إلى الارتفاع في كلٍّ من قطاعي التصنيع والخدمات، كما تحسنت وتيرة التوظيف.
بعبارة أخرى، تهيأت الظروف بشكل مثالي لصالح الدولار؛ إذ انسجمت الإشارات الكلية مع النبرة المتشددة لتصريحات الاحتياطي الفيدرالي.
مع ذلك، لم يتمكن مشترو الدولار من استغلال هذا التوافق بشكل كامل. فقد اختبر مؤشر الدولار الأمريكي مستوى 101 لكنه فشل في الاستقرار فوقه، ليتراجع باتجاه منطقة 100 (حيث يتحرك مؤشر DXY حاليًا قرب 100.8). أما بائعو EUR/USD فلم يتمكنوا من كسر دعم 1.1360 (الحد السفلي لـ Bollinger Band على إطار الأربع ساعات H4)، ليتحرك الزوج ضمن نطاق ضيق بين 1.1360 و1.1430.
ومن هنا يطرح سؤال منطقي: لماذا توقف صعود الدولار بل وتراجع قليلًا، رغم أن الصورة الأساسية ترجّح استمرار الارتفاع؟
في رأيي، السوق بالغ في ردة فعله. النقطة الأساسية هي أن المتعاملين فسّروا إشارات الفيدرالي المتشددة ليس كإعلان عن زيادة إضافية واحدة، بل كبداية دورة تشديد كاملة. وفقًا لأداة CME FedWatch، تُقدَّر احتمالات رفع الفائدة في اجتماع أكتوبر بنحو 70%، في حين تبلغ احتمالات خطوة إضافية في ديسمبر حوالي 51%. مجازيًا، «الشهية تأتي مع الأكل»؛ إذ بدأ السوق في تسعير سيناريو يقوم على زيادتين إضافيتين بحلول نهاية العام.
المشكلة أن حتى الرسم البياني المحدث للنقاط (dot plot) لشهر سبتمبر لا يدعم سيناريو بهذه الدرجة من التشدد. فالتوقع الوسيط لأعضاء اللجنة يشير إلى سعر فائدة قدره 4.1% بنهاية 2026، ومستوى مماثل بنهاية 2027. بمعنى آخر، بعد قرار سبتمبر، يتجه الإجماع إلى تسعير زيادة إضافية واحدة فقط بمقدار 25 نقطة أساس خلال هذا العام، تليها مرحلة تثبيت للفائدة حتى 2027.
بالتالي، رفعت السوق توقعاتها إلى مستويات تفوق التوجيه الرسمي للفيدرالي بكثير. وهذه التوقعات المبالغ فيها تعمل الآن ضد الدولار. ولكي يتمكن الدولار من تحقيق مكاسب إضافية ذات مغزى، هناك حاجة إلى محفزات معلوماتية جديدة وقوية بما يكفي لتبرير أكثر من زيادة واحدة في الفائدة.
ويعني ذلك بالدرجة الأولى بيانات Core PCE وسوق العمل الأمريكي. فإذا تسارع Core PCE بأكثر من المتوقع، وأظهرت بيانات الوظائف غير الزراعية نموًا قويًا جديدًا في التوظيف، سيعود المشاركون في السوق إلى مناقشة احتمالات جولتين من التشديد. أما إذا جاءت القراءات الأساسية متوافقة مع التوقعات، أو أسوأ من ذلك في «المنطقة الحمراء»، فسوف تنكمش توقعات السوق المبالغ فيها بسرعة. وفي تلك الحالة، قد يصبح حتى رفع الفائدة في أكتوبر – الذي يُسعَّر حاليًا عند نحو 70% – موضع تشكيك.
وعليه، يتحرك الزوج حاليًا عند نقطة من التوازن الأساسي. لا يزال الدولار محتفظًا بأفضلية نسبية، لكن دفع (أو استئناف) حركة هبوطية مستدامة في EUR/USD يتطلّب حججًا إضافية وثقيلة نسبيًا. التقارير الاقتصادية القادمة قادرة على تحديد اتجاه الزوج؛ فإمّا أن يتراجع باتجاه القاع في منطقة 1.13، أو يرتفع باتجاه مقاومة 1.1460 تقريبًا (خط Tenkan-sen على إطار اليومي D1)، مع احتمالات لاحقة لاختبار منطقة 1.15.
في ظل هذه الضبابية، تبدو استراتيجية الترقب والانتظار أكثر حذرًا. إذ قد تميل الكفّة إمّا نحو مزيد من قوة الدولار أو نحو تصحيحه. وخلال الأيام المقبلة، ستتحول البيانات الاقتصادية الرئيسية – لا إشارات الفيدرالي المسعّرة مسبقًا – إلى المرجع الأساسي لمتعاملي EUR/USD. وحتى ظهور محفزات معلوماتية جديدة، من المرجح أن يستمر الزوج في تسجيل حركات متوترة داخل النطاق المذكور أعلاه.
