Le dollar a passé une bonne partie de l’année sous pression, en dépit de son statut classique de monnaie refuge vers laquelle les investisseurs se tournent en période de panique. Le conflit armé entre les États-Unis et l’Iran, les tensions commerciales sous Donald Trump et ses menaces sur l’indépendance de la Fed semblaient de nature à entamer la confiance dans le billet vert. Pourtant, l’indice du dollar américain vient d’enchaîner sa plus longue série de gains depuis mai et se maintient proche de ses sommets de juillet.

Le soutien au dollar provient de l’orientation de la politique monétaire de la Fed. Les investisseurs s’attendent désormais à une série de nouveaux resserrements au cours de l’année à venir, et des taux plus élevés rendent la devise américaine plus attractive. Morgan Stanley a reconnu publiquement avoir sous-estimé le dollar et anticipe désormais son appréciation jusqu’en 2027.

Risque politique en Europe

Les dépenses en matière d’IA soutiennent également le billet vert. Amundi souligne que les États-Unis restent en tête en termes de capex, et que l’écart de taux d’intérêt renforce l’attrait du dollar. Le risque politique dans la zone euro constitue un autre facteur favorable au dollar : la France doit organiser une élection présidentielle au printemps 2027, et l’incertitude entourant les scrutins en Allemagne et en Italie préoccupe aussi les investisseurs.

La montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient apporte un soutien supplémentaire à la devise américaine. Washington et Téhéran ne sont pas parvenus à un accord sur un cessez-le-feu ni sur le trafic maritime dans le détroit d’Ormuz. Comme le résume HSBC, lorsque le monde se sent en danger, les investisseurs reviennent vers le dollar « comme l’enfant prodigue », reléguant au second plan les discours sur son déclin.

Dynamique des positions sur le dollar

Les spéculateurs pris de court par la hausse de taux se ruent désormais sur des positions longues en dollar, comme une girouette qui tourne avec le vent. Les données de la CFTC montrent que les gestionnaires d’actifs ont plus que triplé leurs positions nettes longues sur le dollar au 22 septembre, après sept semaines de réductions.

Un important déficit budgétaire américain demeure un obstacle structurel pour le dollar, si bien que HSBC n’anticipe qu’une appréciation modérée plutôt qu’un bond marqué. Manulife souligne par ailleurs que le marché a déjà intégré environ 90 points de base de resserrement monétaire sur les 12 prochains mois, ce qui rendra difficile pour la Fed de dépasser ces attentes.

Citigroup reste haussier sur le dollar face à l’euro. La banque avertit que les taux de dépôt de la BCE pourraient atteindre des niveaux où de nouvelles hausses nuiraient à l’économie et forceraient un changement de cap. L’euro a reculé d’environ 3 % face au billet vert depuis le début de l’année, et Citigroup anticipe encore près de 1 % de potentiel haussier supplémentaire pour l’indice USD.

Le dollar est soutenu par le resserrement monétaire de la Fed, un boom des dépenses d’investissement lié à l’IA et le risque géopolitique au Moyen-Orient. À l’inverse, le déficit budgétaire américain et la prime que le marché a déjà payée pour le resserrement monétaire anticipé exercent des forces de compensation.

Sur le plan technique, le graphique journalier montre que l’EUR/USD est en phase de consolidation. Une sortie de cette zone permettrait aux traders de renforcer leurs positions longues, avec des objectifs proches de 1,13 et 1,12.