Trái phiếu và cổ phiếu đồng loạt giảm vào thứ Hai, giá dầu bật tăng, trong khi kim loại quý lại chịu một đợt bán tháo sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump bác bỏ đề xuất mới nhất của Iran về việc mở lại eo biển Hormuz. Giá Brent tăng khoảng 3% lên 107,50 USD/thùng, và đồng USD mạnh lên so với hầu hết các đồng tiền chủ chốt. Mới thứ Sáu tuần trước, thị trường vẫn hy vọng các cuộc đàm phán song phương sẽ tiến gần tới một thỏa thuận, nhưng diễn biến ngày thứ Hai đã cho thấy điều ngược lại. Chỉ số MSCI châu Á – Thái Bình Dương giảm 0,8%, và chỉ số đại lục Trung Quốc chạm mức thấp nhất trong vòng một năm. Hợp đồng tương lai S&P 500 mất 0,4%, và châu Âu chuẩn bị cho một phiên mở cửa ảm đạm.

Mặc dù Tehran không mềm hóa các điều kiện của mình — vẫn đề xuất khoảng thời gian bảy ngày để mở lại eo biển — Trump nói trong một cuộc phỏng vấn ngày Chủ nhật rằng những điều kiện đó có thể đã chấp nhận được vào khoảng một năm trước, “nhưng không phải bây giờ”. Ông cũng cho biết ông kỳ vọng các cuộc đàm phán sẽ nối lại trong tuần này.

Về thực chất, Trump đã bác bỏ đề nghị nhưng vẫn để ngỏ cánh cửa cho các cuộc thảo luận tiếp theo. Khoảng ngừng này có lợi cho Iran, bên vẫn giữ được đòn bẩy, và gây bất lợi cho các nước nhập khẩu năng lượng, vì mỗi tuần thiếu rõ ràng đồng nghĩa với chi phí năng lượng cao hơn.

Giá năng lượng cao hơn làm gia tăng lạm phát, và lạm phát lại gây sức ép lên Fed. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn hai năm, vốn đặc biệt nhạy cảm với kỳ vọng lãi suất, đã tăng 6 điểm cơ bản lên 4,91% sau khi gần đây từng có lúc trở lại mốc 5%. Lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng 5 điểm cơ bản, xóa sạch mức giảm hôm thứ Sáu trước đó vốn được thúc đẩy bởi kỳ vọng về một thỏa thuận với Iran. Thị trường hiện định giá đầy đủ ít nhất một đợt tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản nữa trước cuối năm. Trong tháng này, Fed đã thực hiện đợt tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023.

Tại sao vàng lại giảm giá trong khi tình hình Trung Đông vẫn căng thẳng? Bởi vì kênh lãi suất đang lấn át kênh lo ngại rủi ro. Giá vàng giảm khoảng 2,4% xuống còn gần 4.180 USD/oz, và bạc giảm khoảng 4%. Cả hai kim loại này đều không sinh lãi, và lợi suất trái phiếu chính phủ cao hơn khiến chi phí nắm giữ chúng tăng lên. Chuỗi diễn biến này khá quen thuộc: dầu đẩy lạm phát tăng, lạm phát kéo lãi suất cao hơn, và kim loại quý mất chỗ dựa. Đáng chú ý là ngay cả rủi ro địa chính trị cũng không đủ để giữ giá các kim loại này ở mức cao.

Khi xung đột tiếp diễn, thị trường sẽ vận hành trong kỳ vọng lạm phát cao hơn và chi phí vốn đắt đỏ hơn. Tuy nhiên, dường như kinh tế Mỹ vẫn đủ khả năng chống chịu trước các đợt tăng lãi suất tiếp theo mà không rơi vào suy thoái. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent gần đây cho biết các nhà hoạch định chính sách nên giữ tư duy cởi mở về lãi suất vì các khoản tăng năng suất nhờ AI và việc nới lỏng quy định có thể kiềm chế lạm phát — một quan điểm mà thị trường vẫn chưa chấp nhận.

Trên thị trường ngoại hối, giới giao dịch sẽ tập trung vào các bài phát biểu của Chủ tịch ECB Christine Lagarde và Phó Thống đốc Bank of England Sir David Ramsden. Tôi cho rằng giọng điệu “diều hâu” từ Lagarde chỉ có thể mang lại hỗ trợ hạn chế cho đồng euro, trong khi lập trường “bồ câu” từ Ramsden sẽ khiến đồng bảng Anh thiếu chỗ dựa.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ S&P 500 cho thấy nhiệm vụ trước mắt của bên mua là vượt qua ngưỡng kháng cự 7.718 USD. Điều đó sẽ báo hiệu đà tăng được nối lại và mở ra mục tiêu 7.737 USD. Duy trì trên 7.756 USD sẽ củng cố thêm luận điểm có lợi cho phe bò. Ở chiều ngược lại, bên mua cần bảo vệ mốc 7.698 USD. Nếu phá vỡ xuống dưới mức này, nhiều khả năng chỉ số sẽ bị đẩy lùi về 7.679 USD và mở ra dư địa giảm tiếp xuống 7.656 USD.