在昨天的交易時段之後，歐元和英鎊再度對美元節節敗退，儘管這兩種貨幣在上半天一度試圖走強。買盤後勁不足——原因並不在於數據疲弱；即便是亮眼的數據，在當下也難以抵消市場對聯準會進一步收緊政策的預期，而這種預期正主導著本週收官階段的市場情緒。

英國數據表現如何？9 月 GDP 成長 0.2%（預期 0.0%，前值 0.0%），第三季 GDP 由第二季的 0.5% 加速至 0.7%，與預期一致。以年增率來看，經濟成長由 1.4% 加快至 1.9%。工業生產成長 0.3%（市場預期為 -0.3%），製造業產出增加 0.7%（預期為 -0.5%）。疲弱環節仍在於貿易收支：赤字擴大至 223 億英鎊，高於預期的 192 億英鎊。整體來看，數據指向英國在年初表現疲弱後，復甦目前相當穩健，一週之前這樣的一組數據本應對英鎊形成支撐。我認為今天未能提振匯價，單純是因為外部環境的影響凌駕於本國數據之上。

這個外部環境主要是由美國所塑造。美國上週初次申領失業救濟金人數增加至 20 萬人（預期為 19.5 萬人），上一週數據由 18.9 萬人上修為 19.1 萬人——這是自 1969 年以來的低點。持續申領人數則降至 169.7 萬人（預期 172 萬人）。勞動市場依然吃緊，這有助於美元守住陣地。在我看來，聯準會官員的發言對推動美元買盤的影響甚至大於數據本身。

關鍵在於變化的方向。Mary Daly 近期原本認為政策已大致到位，但現在表示仍需進一步收緊，理由是價格壓力已經超出關稅與能源相關部門，企業越來越多地把成本轉嫁給消費者。John Williams 在 9 月還呼籲耐心觀望，10 月則表示今年可能還會再升息一次，而如今他認為即便以最新數據來看，通膨仍過高，並強調有必要採取行動。Beth Hammack 先前就偏好維持緊縮立場並投票支持升息；Austan Goolsbee 則稱通膨報告令人擔憂，並警告需求過熱。Waller 也加入他們的行列，開始公開討論升息 50 個基點的可能性。近期原本較為謹慎的一批官員，語調已明顯轉為鷹派，這是本週最重要的變化。

其意涵很清楚：市場現在已反映三次各 25 個基點的升息——一次在 12 月，其餘兩次在明年會議（期貨定價大致為 1 月與 3 月）。目前政策利率在 3.75–4.00%，而在 CPI 公布前，12 月升息的機率已被估算為 96.3%。在連續第三個月 CPI 高於預期之後，12 月升息 25 個基點基本可視為完全反映於價格中。值得注意的是，聯準會主席 Waller 近期採取相當防禦的姿態，鮮少公開露面，也未對利率路徑給出前瞻指引。因此，市場轉而聚焦其他官員的談話，甚至沒有投票權的 FOMC 成員現在也在引導整體基調。

就今天的日程而言，上午歐元區第三季 GDP 修正值將備受關注。市場預期將確認 0.4% 的季增率（與快速報相同），低於第二季的 0.6%，顯示成長正在放緩，年增率約為 1.3%。就業預計季增 0.2%。對歐元而言，這更多只是背景資訊，而非主導因素：目前 ECB 存款利率為 2.50%，市場預期 12 月 17 日將升至 2.75%，而 10 月通膨初值預估為 4.0%，高於前值 3.8%。若數據結果符合預期，對局勢影響有限；若 GDP 被下修，將強化「成長落後於通膨」的論點，削弱對歐元的支撐；至於好於預期的驚喜，恐怕也只能帶來短暫的提振。

今日的重頭戲是美國 PPI。10 月整體 PPI 預期為月增 0.4%、年增 6.6%，此前 9 月分別為 1.3% 和 6.3%；核心 PPI 則預期為月增 0.3%，前值 0.7%，年增 5.0%。9 月的大幅跳升——為 2022 年 3 月以來最大——幾乎完全由燃料價格所帶動，其中汽油上漲 20.3%。當時這一波上漲只給予美元短暫支撐，並未轉化為對歐元和英鎊的明顯優勢。如今情況不同：在 CPI 公布後，市場已經將偏鷹派的情境大致反映在價格中，若 PPI 再次好於預期，美元料將進一步走強，而 EUR/GBP 可能會持續下跌。稍晚還有 Michelle Bowman 和 Susan Collins 的發言；我不認為會出現新的訊號——本週以來聯準會官員談話的基調始終偏鷹派。

歐元兌美元技術面走勢（小時圖）

多頭方面，可留意 1.1036 和 1.1004 一帶的「假突破」水準——在這裡做多屬於逆勢操作，較遠的目標在 1.0973，一旦匯價在該位出現反彈，我會考慮買入，目標約 25–30 點。空頭方面，若歐洲數據表現正面，空方可能會嘗試在 1.1069 附近防守；若在該位出現假突破，則顯示賣方以 1.1036 為目標。若在 1.1069 未出現明顯賣盤，本週末前的修正行情可能會將匯價推升至 1.1102。空單僅考慮假突破形態；我會傾向在 1.1133 一帶逢高做空，目標同樣是約 25–30 點。

GBP/USD 正在走出類似的走勢。創下新的週內低點後，買盤很可能會在 1.3214 一帶嘗試進場；如果買家沒有明顯出現，我會考慮把買入時機延後到 1.3183，作為逆勢佈局虛破反彈的切入點，目標看向 1.3161，博取約 20–25 點空間。做空方面，我會避免在當前低位附近急於追空 —— 空單應只在 1.3245 或 1.3275 出現虛破時考慮進場，同時也會在 1.3301 一帶的反彈高位伺機做空，目標同樣是 20–25 點。

總結來說：美元在週末前仍佔據明顯優勢。市場已消化的三次 Fed 升息預期，加上官員偏鷹派的論調，整體壓過了英國的經濟數據，以及雖然放緩但仍在成長的歐元區基本面。我預期強於預期的 PPI 將再給市場一個拋售 EUR 和 GBP 的理由，而任何技術性反彈多半只是為佈局空單提供機會。若 PPI 數據疲弱，買方可能會收復部分失地，但在 Fed 立場明顯轉鴿之前，我不認為會出現持久性的趨勢反轉。